Источники инвестиций

Принимая решение об осуществлении инвестиций, инвестор должен не только определить сумму необходимого капитала, но и его источники. Финансирование инвестиций может осуществляться из разных источников. По форме собственности их можно разделить на две основные группы: государственные инвестиции и негосударственные инвестиции (рис. 3.7). Государственные источники, в свою очередь, можно разделить на государственные централизованные инвестиции и государственные нецентрализованные.

Государственные централизованные инвестиции – это средства федерального бюджета (бюджетные инвестиции, субвенции, ссуды), направляемые на финансирование строительства объектов госзаказа и на поддержку частных инвестиций. В последние годы в связи с ограниченностью финансовых ресурсов государство утратило роль главного инвестора. Инвестирование за счет федерального бюджета осуществляется только при осуществлении инвестиций в социально-приоритетных сферах: строительство жилья, объектов социальной инфраструктуры (здравоохранение, образование, транспорт и т.д.), а также при строительстве производственных объектов федерального назначения.

Государственные нецентрализованные инвестиции – это средства региональных и местных бюджетов, государственных внебюджетных фондов (Пенсионного фонда, Дорожного фонда, Фонда социального страхования) и средства государственных и муниципальных предприятий. Эти средства инвестируются для решения региональных и местных инвестиционных задач: создания дополнительных производственных мощностей, реконструкции или перевооружения предприятий, строительства жилья, развития региональной транспортной и социальной инфраструктуры.

Рис. 3.7. Классификация источников инвестиций по формам собственности

Основным источником негосударственных инвестиций является капитал негосударственных организаций – хозяйствующих субъектов. Это средства предприятий, финансовых и страховых компаний, инвестиционных фондов, общественных организаций, негосударственных учреждений и т.д. Негосударственные инвестиции осуществляются с целью создания нового или развития существующего бизнеса, получения дополнительных доходов, достижения других коммерческих результатов, строительства объектов социально-культурного назначения.

В последнее время наметилась тенденция к активизации инвестиционной деятельности населения, что повысило роль этого источника негосударственных инвестиций, особенно в сфере жилищного строительства, где доля средств индивидуальных застройщиков составляет около 40 %.

Определенную роль в любой экономике играют иностранные инвестиции, которые способствуют развитию рынков, созданию дополнительных рабочих мест. В российской экономике доля иностранных инвестиций, в силу известной политической и экономической нестабильности в нашей стране, пока весьма незначительна. В настоящее время она составляет около 6 % от общего объема капвложений, включая вложения в совместные с российским капиталом предприятия. Для сравнения можно привести данные о доле иностранного капитала в общем объеме инвестиций в других странах СНГ в 2001 г.: Казахстан – 25 %, Узбекистан – 23 %, Армения – 24 %, Кыргызстан – 60 % [19]. Основными иностранными инвесторами в России являются США, Германия, Кипр[20], Великобритания, Нидерланды. Однако в мировом экспорте капитала Россия занимает очень скромное место. Из всех накопленных в мире иностранных инвестиций доля России – одна тысячная[21].

Иностранные инвестиции могут осуществляться в виде прямых инвестиций в основной капитал предприятий, в виде портфельных инвестиций, в виде прочих инвестиций (кредиты международных финансовых организаций, корпоративные кредиты). Прямыми иностранными инвестициями считаются вложения капитала в приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов доли в уставном капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации, а также вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации[22].

Незначительная доля иностранного капитала в экономике России в настоящее время обусловлена низкой инвестиционной привлекательностью и высоким инвестиционным риском. По данным международных экспертов, по инвестиционной привлекательности Россия в 1995 г. находилась на 145-м месте, в 1999 – на 49-м, а в начале 2001 года газета деловых кругов «The Financial Times» опубликовала новый рейтинг стран по степени инвестиционной привлекательности, в котором Россия заняла 32-е место[23]. Повышение рейтинга России, безусловно, связано с укреплением социально-экономической и политической стабильности и улучшением макроэкономических показателей.

Классифицируя источники инвестиций по их отношению к бюджетам, можно все ресурсы разделить на бюджетные и внебюджетные инвестиции (рис. 3.8). Начиная с 1990 г., доля бюджетных инвестиций в общей сумме инвестирования постоянно снижалась. В связи с системным бюджетным кризисом, поразившим бюджеты всех уровней в 90-х годах прошлого столетия, бюджетные инвестиционные программы практически были свернуты. В последние годы доля бюджетов всех уровней в сумме инвестиций составляет около 20 %, в том числе доля федерального бюджета 5-6 % (см. табл. 2.2).

Основная часть инвестиций – около 80 % общей суммы – финансируется из внебюджетных источников, из которых 44-46 % – средства предприятий и организаций.

Рис. 3.8. Классификация источников инвестиций по отношению к бюджету

Если рассматривать источники инвестиций по их принадлежности инвестору, то их можно разделить на три группы (рис. 3.9).

Собственные источники инвестиций – это средства, принадлежащие инвестору на праве собственности и используемые им для инвестирования. У организаций собственными источниками инвестиций являются уставный капитал (начальный капитал предприятия, образуемый в момент его создания), прибыль, полученная в процессе его хозяйственной деятельности, а также амортизационные средства, начисляемые с целью обеспечения реновации (полного восстановления) изнашиваемых основных фондов. Собственные средства предприятий являются основным источником инвестиций в основной капитал. В 2001 г. они составили 49 % общего объема капвложений, в том числе 24 % – амортизационные отчисления.[24]

Рис. 3.9. Классификация источников инвестиций

по принадлежности инвестору

Привлеченные источники инвестиций – это источники, не являющиеся собственностью инвестора и привлекаемые им для решения совместных инвестиционных задач. Эти источники могут привлекаться либо по договору о долевом участии в строительстве (именно эта форма привлечения инвестиций является в настоящее время преобладающей при строительстве жилья), либо по договору о совместной деятельности, когда несколько инвесторов объединяют свой капитал для осуществления крупных инвестиций. Также к привлеченным источникам относятся бюджетные и внебюджетные средства, привлекаемые в виде целевого финансирования в рамках целевых программ.

Значительная часть инвестиций осуществляется за счет заемных средств – кредитов банков и других кредитных учреждений, в том числе иностранных кредитов, а также за счет выпуска облигаций[25] и других долговых обязательств. Эти средства предоставляются на возвратной основе на определенный срок и под определенный процент для наиболее эффективных инвестиционных проектов. В силу высокого уровня инфляции процентные ставки по кредитам и займам достаточно велики, а кредитные ресурсы предоставляются, в основном, на краткосрочной основе. Поэтому для обеспечения возвратности кредитов необходима быстрая окупаемость инвестиций и их высокая доходность. Кредитные ресурсы могут привлекаться в виде банковских кредитов, бюджетных ссуд и коммерческих кредитов, предоставляемых одним предприятием другому (например, поставка в кредит сырья, материалов и т.д.). Что касается облигационных займов как формы привлечения инвестиционных ресурсов, то они не получили в нашей стране широкого распространения в силу сохраняющейся экономической нестабильности и неготовности инвесторов работать с долгосрочными инвестиционными бумагами. Тем не менее, опыт проведения целевых инвестиционных займов, в частности целевых жилищных займов, показал, что это один из наиболее перспективных механизмов привлечения внебюджетных источников инвестиций.

Одной из эффективных форм кредитования инвестиций является лизинг. Лизинг – это финансовая аренда, при которой арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование (рис. 3.9)[26]. Предметом лизинга могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.

Широкое применение лизинга на Западе как формы финансирования инвестиций началось в конце 70-х годов ХХ столетия, когда развивающаяся быстрыми темпами экономика потребовала интенсивного обновления основного капитала. Возросшие инвестиционные потребности экономики требовали новых источников финансирования инвестиций. В настоящее время в индустриально развитых странах 25 % капитальных вложений финансируется в форме лизинга. В России лизинг еще не получил должного распространения – доля лизинга в общем объеме инвестирования в основной капитал в 2001 году составила всего 0, 5 %[27].

Лизинг – это своеобразное сочетание кредитования и аренды основных фондов. Осуществляют лизинг специальные лизинговые фирмы или банки на основе договора лизинга (финансовой аренды). В течение всего срока действия договора имущество, переданное в лизинг, является собственностью лизингодателя, но в договоре может предусматриваться право выкупа лизингополучателем лизингового имущества. Преимущества лизинга заключаются в том, что он позволяет приобретать или обновлять основные фонды при недостаточных инвестиционных ресурсах.

В лизинговые платежи входит возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизингополучателю, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. Размер, способ осуществления и периодичность лизинговых платежей определяются договором лизинга.

Рис. 3.9. Схема лизинга

В общем случае расчет суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле[28]:

, (3.9)

где – общая сумма лизинговых платежей;

– величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году. Определяется исходя из стоимости оборудования и срока полезного использования имущества, получаемого по лизингу, руб.;

– плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества - объекта договора лизинга, руб.;

– комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга, руб;

– плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга (например, страхование имущества, техническое обслуживание оборудования и т.д.), руб.;

– налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя, руб.

Итак, напомним: