Механизм функционирования финансового рынка.

Финансовый рынок можно рассматривать с 2-х сторон:

1) институциональной - как совокупность финансовых учреждений, при посредстве которых совершается перераспределение финансовых ресурсов в экономике.

2) функциональной - как взаимодействие спроса и предложения на финансовые ресурсы.

С функциональной точки зрения финансовый рынок есть сфера взаимодействия потоков финансовых и денежных ресурсов между различными частями экономической системы.

С институциональной зрения финансовый рынок есть сфера взаимодействия банков и небанковских финансово-кредитных институтов.

Общее в этих 2-х подходах состоит в том, что рассмотрению здесь подлежат финансовые ресурсы, которые обладают всеобщей покупательной силой и цена которых представляет собой отказ от текущего их использования в пользу будущего потребления, но в количестве равном первоначальная сумма + доход.

(Обратимся к схеме функционирования финансового рынка)

Эмитенты – лица, заинтересованные в привлечении денежных средств (формируют спрос на финансовые ресурсы). В такой роли выступают как первоочередные заемщики капитала государство и предприятия.

Государство использует три основных способа привлечения средств:

- это сбор налогов на прибыль и доходов, полученные нацией;

- заимствование сбережений населения страны или на международных рынках;

- продажи активов, которыми государство обладает в настоящий момент (приватизация).

Промышленные предприятия время от времени испытывают потребности в привлечении дополнительных денежных ресурсов (для приобретения сырья, выполнения заказов, выплату заработной платы и т.д.). Планируют текущие потребление капитала, прогнозируют потребление денежных потоков, включая возможности погашения займа, используя, также три основных способа:

- выпуск акций;

- выпуск облигаций;

- кредит в банке.

При этом предприятия при выборе финансирования должно учитывать ряд условий:

- срок, на который ей потребуются средства;

- цель привлечения средств;

- возможность и желание сохранения собственников капитала;

- сроки окупаемости затрат;

- стоимость привлеченного капитала;

- соотношение собственного и заемного капитала и др.

Инвесторы - лица, имеющие временно свободные денежные средства, заинтересованные в их преумножении.

Основными поставщиками капитала являются физические лица, т.е. те средства, которые не были израсходованы на потребительские нужды. Частные лица делая сбережения используют самые разнообразные инвестиционные схемы, но обычно доверяют свои сбережения либо финансовому менеджеры, либо финансовым учреждениям, т.е. финансовым посредникам.

Финансовые посредники – это организации, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами. К ним относятся: коммерческие банки, страховые организации, паевые инвестиционные фонды, акционерные инвестиционные фонды, кредитные союзы, негосударственные инвестиционные фонды, профессиональные финансовые менеджеры и др.

Таким образом, можно сделать вывод, что чистым результатом деятельности финансового рынка является перенос финансовых ресурсов от места менее эффективного их использования к месту более эффективного применения, а главными функциями финансового рынка является:

1. мобилизация (аккумуляция) денежных ресурсов;

2. их перераспределение между отраслями экономики.

Тема: «Участники рынка ценных бумаг и их роль в развитии фондовых операций»

1. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

2. Участники рынка ценных бумаг и их характеристика.

1. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Посредников на рынке ценных бумаг можно разделить на прямых – те которые, кто непосредственно обеспечивает процесс нахождения друг другом продавца и покупателя: брокеров, дилеров и управляющих. К инфраструктурным посредникам можно отнести институты инфраструктуры – регистраторов, депозитариев, клиринговые организации, организаторов торговли в т.ч. фондовые биржи. Эти институты способствуют заключению сделок между участниками рынка и берут на себя часть рисков, присущих рынку ценных бумаг: риск неподлинности бумаг, риск непоставки ценных бумаг, неполучение денежных средств и т.д.

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» выделяю следующие виды профессиональной деятельности, которые подлежат лицензированию ФСФР:

- брокерская;

- дилерская;

- деятельность по управлению ценными бумагами;

- депозитарная;

- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

- клиринговая деятельность;

- организатора торговли, в т.ч. и деятельность фондовых бирж.

Рассмотрим виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Брокер осуществляет свою деятельность на основании: договора поручения (от имени клиента); договора комиссии (от имени клиента) и агентского договора (либо от своего имени, либо от имени клиента) по этому договору кроме купли продажи ценных бумаг может предоставлять маркетинговые, информационные, консультационные услуги на долгосрочной основе.

Брокер имеет право хранить денежные средства клиента на специальном брокерском счете или на своем отдельном банковском счете, если клиент дал ему такое право.

Брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Брокер обязан:

- осуществлять сделки по поручению клиента в порядке их поступления и в приоритетном порядке по отношению с дилерскими операциями самого брокера;

- в случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса;

- в случае конфликта интересов брокера и его клиента привели к исполнению этого поручения с ущербом для интересов клиента, брокер обязан за свой счет возместить убытки.

Дилерская деятельность признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом ценам.

Дилер имеет право объявлять иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг:

- минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг;

- срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Дилер обязан при отсутствии иных, объявленных им публично, существенных условий заключать договор на существенных условиях, предложенных его клиентом.

Если дилер уклоняется от заключения договора, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

- ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

- денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Объектом доверительного управления могут быть только:

- акции и облигации коммерческих организаций;

- государственные и муниципальные облигации;

- ценные бумаги иностранных эмитентов.

Не могут быть: векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, товарораспорядительные ценные бумаги.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

По способам зачета исполнения обязательств клиринг может быть: простым, многосторонним и централизованным.

Простой клиринг предполагает проверку наличия на счетах участников клиринга необходимого количества денежных средств и ценных бумаг и расчет исполнения обязательств по каждой сделки.

Многосторонний клиринг предполагает выполнение взаимных обязательств по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежным средств сделкам.

Централизованный клиринг предполагает, что сама клиринговая организация становится стороной по сделке, принимая на себя все обязательства и приобретая все права участников клиринга.

По способу зачисления на торговые счета денежных средств и ценных бумаг, необходимых для исполнения сделок, клиринг может быть с полным обеспечением (депонированием), с частичным депонированием и без предварительного обеспечения.

К клиринговым организациям предъявляются дополнительные требования по формированию гарантийных фондов на случай неисполнения сделок с ценными бумагами со стороны участников клиринга.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Депозитарий учитывает права не только на именные, но и на предъявительские ценные бумаги, а также эмиссионные и неэмиссионные.

К прямым обязанностям депозитария относятся:

- ведение отдельного от других счета депонента с указанием даты и совершение каждой операции по счету;

- регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

- передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг в качестве номинального держателя, а также на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, с целью перечисления на счет депонента.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Регистратор осуществляет свою деятельность на основании договора с эмитентом и предоставляет ему необходимую информация для осуществления прав по бумагам эмитента.

Объектом регистратора могут быть только эмиссионные именные ценные бумаги.

Деятельность регистратора заключается в ведении системы реестра - совокупности данных, необходимых для фиксации и удостоверения прав владельцев именных ценных бумаг.

Ведение реестра предусматривает открытие лицевых счетов зарегистрированным лицам, где учитываются все принадлежащие данному лицу бумаги, и факты обременения их обязательствами:

- лицевой счет владельца открывается собственнику, имеющему полный набор прав на именную ценную бумагу;

- лицевой счет номинальному держателю открывается профессиональному участнику, имеющему право на осуществление депозитарной деятельности, который не является собственником, он держит их в интересах третьего лица;

- лицевой счет доверительного управляющего открывается профессиональному участнику, имеющему право оказывать услуги по доверительному управлению ценными бумагами и заключившему с клиентом договор на доверительное управление (право распоряжаться ценными бумагами, право получение доходов по ценным бумагам, право голоса);

- лицевой счет залогодержателя открывается в случае обременения бумаг обязательствами. В этом случае бумаги со счета владельца переводятся на счет залогодержателя и остаются там до истечения срока действия договора залога.

Документом, удостоверяющим права зарегистрированного лица, является выписка по лицевому счету.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг является исключительной и не предполагает совмещение с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

К организаторам торговли относится и фондовая биржа. Биржевой механизм торговли автоматически предусматривает централизованный клиринг участников торгов, расчеты через расчетную организацию и участие расчетного депозитария. Фондовые биржи могут быть созданы в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества.

Все организаторы торговли должны раскрывать следующую информацию:

- наличия лицензии;

- правила допуска ценных бумаг к торгам;

- правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

- правила заключения и сверки сделок;

- список ценных бумаг, допущенных к торгам;

- расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

- правила, ограничивающие манипулирование ценами;

- регламент внесения изменений в вышеперечисленные позиции.

Все виды профессиональной деятельности могут осуществляться только юридическими лицами и только на основании специального разрешения – лицензии, выдаваемой ФСФР.

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:

- лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг;

- лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

- лицензией фондовой биржи.

2. Участники рынка ценных бумаг и их характеристика.

Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) – это физические или юридические лица, которые продают, покупают ценные бумаги или обслуживают их обороты и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения, связанные с обращение ценных бумаг.

Всех участников можно разделить на 5 групп (см. рис.):

- эмитенты;

- инвесторы;

- профессиональные участники рынка ценных бумаг;

- регулирующие организации;

- саморегулируемые организации.

Эмитенты – юридическое лицо или орган исполнительной власти либо органы местного самоуправления, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Классической целью эмитента является мобилизация средств для финансирования хозяйственных нужд или каких-либо проектов. Принимая решение о выпуске ценных бумаг, эмитент должен тщательно проанализировать ситуацию в стране и отрасли, а также перспективы своего развития; определить круг потенциальных покупателей и их предпочтения; разработать параметры выпуска (объем эмиссии, вид ценной бумаги, номинал, доход), поэтому он привлекает как правило консультантов, способных использовать определенные новации и создать конкурентоспособную ценную бумагу.

На рынке ценных бумаг эмитент оценивается по инвестиционным качествам выпускаемых им ценных бумаг (доходности, ликвидности и надежности)

Эмитент всегда продавец, который поставляет на рынок ценную бумагу, качество которой определяется его статусом.

В состав эмитентов входят:

- государство (центральное правительство, региональные и муниципальные органы власти);

- акционерные общества (производственного сектора, кредитной сферы, крупные международные компании, финансовые структуры);

- частные предприятия (могут выпускать только долговые ценные бумаги).

Инвесторы – физические или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет с целью получения дополнительных доходов.

По статусу подразделяются на:

- институциональных инвесторов:

1) государство;

2) корпоративные инвесторы (акционерные общества);

3) специализированные институты (коммерческие банки, страховые организации, фондовые посредники), из них выделяют:

- коллективных инвесторов (акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, кредитные союзы);

- индивидуальных инвесторов (физические лица).

По целям инвестирования выделяют следующих типов инвесторов:

- консервативные – заинтересованы в безопасности вложений, инвестируют средства в основном в государственные ценные бумаги и ценные бумаги, относимые к «голубым фишкам»;

- умеренно-консервативные – ориентируются на получение текущего дохода по ценным бумагам наиболее устойчивых предприятий и облигаций с высоким рейтингом;

- агрессивные – рассчитывают на приумножение вложений по «акциям роста» - молодых развивающихся предприятий, осваивающих новые ниши на рынках;

- изощренные – максимизирующих прибыли от арбитражных и спекулятивных сделок, профессиональные игроки («быки» и «медведи»);

- стратегические – стремящиеся к установлению контроля над предприятием и получения дохода в перспективе.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Выполняют важную роль:

- устанавливают связь между эмитентом и инвесторами, облегчая и ускоряя движение капитала;

- формируют спрос и предложение, консультируя эмитентов по поводу выпуска, а инвесторов – покупки ценных бумаг;

- обеспечивают устойчивость рынка, амортизируя колебания цен путем совершения спекулятивных сделок.

(их виды рассмотрены в первом вопросе этой темы).

Регулирующие организации – организации, контролирующие и регулирующие взаимодействие участников рынка ценных бумаг, к ним относятся: Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ; Федеральная служба по финансовому рынку; Федеральная налоговая служба и др. (их роль в регулировании рынка будет рассмотрено в отдельном вопросе).

Саморегулируемые организации – это добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг действующие в соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» и функционирующие на принципах не коммерческой организации.

СРО учреждается на добровольной основе профессиональными участниками рынка ценных бумаг следующих целях:

1) обеспечивает условия профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг;

2) соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг;

3) защита интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессионального участника рынка ценных бумаг являющихся членами СРО;

4) установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами и обеспечивает эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

На рынке действуют следующие СРО:

НУФОР (Национальная ассоциация фондового рынка).

Учреждена в ноябре 1995 года. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников, осуществляющих брокерскую, дилерскую и деятельность по управлению ценными бумагами.

ПАРТАД (Профессиональная ассоциация регистраторов трансфер-агентов и депозитариев).

Учреждена в 1994 году. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, депозитарную деятельность и клиринговую деятельность.

НЛУ (Национальная лига управляющих).

Учреждена в 2001 году. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляющих деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами.

НФА (Национальная фондовая ассоциация).

Учреждена в 1996 году. Осуществляет саморегулирование в области брокерской, дилерской, деятельности по управлению ценными бумагами, депозитарной деятельности.

ПРОФИ (Профессиональный институт размещения и обращения фондовых инструментов).

Учреждена в 2003 году. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую и/или дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг и оказывающих услуги финансовых консультантов и/или принимающих участие в размещении и/или обращении ценных бумаг.

Финансовых консультант на рынке ценных бумаг – юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.

ПУФРУР (Профессиональные участники финансового рынка уральского региона).

Учреждена в 2004 году. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников уральского региона.

Тема: «Корпоративные ценные бумаги, их содержание, признаки, характеристика инвестиционной привлекательности»

1. Акции: понятия, признаки, виды стоимость, инвестиционная привлекательность.

2. Облигации: понятия, признаки, виды стоимость, инвестиционная привлекательность.

3. Опцион эмитента.

4. Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков.

5. Векселя, их характеристика.

6. Производные ценные бумаги и инструменты.

Все ценные бумаги в российской практике делятся на: эмиссионные и неэмиссионные (выпускаемые поштучно или небольшими сериями).

Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, в т.ч. бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

1. закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

2. размещается выпусками;

3. имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаги» к ним относятся: акция, облигация и опцион эмитента. Они могут выпускаться как именные, так и на предъявителя. Именные выпускаются только в бездокументарной форме, т.е. в виде записей на счетах. На предъявителя в документарной форме с централизованных и без централизованного хранения.

1. Акции: понятия, признаки, виды стоимость, инвестиционная привлекательность.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция является именной ценной бумагой. Это означает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества.

По форме присвоения дохода акции подразделяются на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция дет ее владельцу право голоса на собрании акционеров, а размер получаемого по ней дохода (дивиденда) зависит от результатов работы общества за год. Размер дивиденда заранее неизвестен, он определяется органами управления общества по истечении года и выплачивается только из чистой прибыли.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды:

- объявленные акции – это предельное число акций соответствующего типа, которое может быть выпущено предприятием дополнительно к уже размещенным акциям. Их количество фиксируется в уставном капитале общества.

- Размещенные акции – это акции, которые приобретены акционерами.

- Оплаченные акции – это акции, по которым их владельцы произвели 100% оплату и средства зачислены на счет акционерного общества.

Привилегированная акция не дает ее владельцу право голоса на собрании акционеров. Владелец такой акции имеет гарантированный доход, независимый от результатов деятельности общества. В случае отсутствия чистой прибыли акционерное общество обязано создать специальный фонд, из которого выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям. Акционерное общество вправе не выплачивать дивиденды, если после их выплаты оно может быть признано банкротом, в этом случае владельцы привилегированных акций приобретают право голоса на собрании акционеров. Номинальная стоимость привилегированных акций не должна превышать 25 % уставного капитала общества.

Привилегированные акции могут быть следующих видов:

- привилегированная акция с правом отзыва – эта акция, которая дает право эмитенту выкупить ее у владельца в любое время после предварительного уведомления;

- привилегированная акция с правом участия в прибыли – эта акция дает право владельцу получать дивиденд не ниже чем по обыкновенным;

- кумулятивная привилегированная акция – по этой акции предусматривается, что любые но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям;

- конвертируемая акция – это акции, которые можно обменять на другие акции по заранее определенной цене в тот или иной промежуток времени.

В международной практике существуют и другие виды привилегированных акций.

В российской практике в ходе приватизации появились привилегированные акции: типа «А» и «Б».

Привилегированные акции типа «А» предназначались для работников преобразуемых предприятий, которые получали их бесплатно. Эти акции дают владельцам право:

- присутствовать на собраниях акционеров;

- вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают право голоса;

- свободной продажи таких акций.

Привилегированные акции типа «Б» выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащего фонду имущества, который получал их бесплатно.

Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5% чистой прибыли, но размер дивиденда не может быть ниже, чем по обыкновенным. Фонд имущества имеет право продать эти акции, которые после продажи автоматически конвертируются в обыкновенные акции.

«Золотая акция». Правительство РФ, органы государственной власти субъектов ФР, органы местного самоуправления могут принимать решения о выпуске «золотой акции» при преобразовании в акционерные общества предприятия, приватизация которых разрешена. «Золотая акция» дает право на назначение своих представителей в совет директоров и ревизионную комиссию акционерного общества и предоставляет ее владельцу на срок до 3 лет право «вето» при принятии собранием акционеров следующих решений:

- о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества;

- о его реорганизации и ликвидации;

- о его участии в других предприятиях и объединениях;

- о передаче в залог или аренду, продажи и отчуждении имущества приватизируемого предприятия.

«Золотая акция» находится в государственной собственности. Передача ее в залог или траст не допускается. При продаже и отчуждении она конвертируется в обыкновенную.

Акции могут иметь следующие цены:

Номинальная – это величина отражает долю в уставном капитале акционерного общества, т.к. уставной капитал равен сумме номинальных стоимостей акций. От этой величины начисляются дивиденды.

Эмиссионная – цена, по которой продаются акции на первичном рынке. При учреждении АО равна номинальной, при увеличении капитала может выше или ниже номинальной стоимости акции. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом и учитывается как дополнительный капитал. Цена размещения дополнительных акций не может быть ниже 10 %.

Рыночная – цена, по которой акция котируется на вторичном рынке ценных бумаг и является равновесным соотношением спроса и предложения.

Балансовая – определяется как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций находящихся в обращении.

2. Облигации: понятия, признаки, виды стоимость, инвестиционная привлекательность.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации могут выпускаться как именные, так и на предъявителя.

По способу обеспечения займа облигации подразделяются на:

- облигации с залоговым обеспечением. Предметом залога могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество. В случае неисполнения обязательств эмитентом имущество должно перейти в общую долевую собственность владельцев облигаций с залоговым обеспечением;

- облигации, обеспеченные поручительством. Договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, может предусматривать только солидарную ответственность поручителя и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям;

- облигации, обеспеченные банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Банковская гарантия должна превышать не менее чем на шесть месяцев дату погашения облигаций и предусматривает только солидарную ответственность гаранта и эмитента. Государственная и муниципальная гарантии по облигациям представляется в соответствии с бюджетным законодательством РФ и законодательством о государственных (муниципальных) ценных бумагах.

Законодательством установлены ограничения на выпуск необеспеченных облигаций, а именно: выпуск облигаций допускается не превышающую размер уставного капитала, не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения двух годовых балансов общества.

По сроку обращения облигации подразделяются на:

1. облигации с фиксированным сроком обращения:

- краткосрочные, обычно сроком до 1 года;

- среднесрочные, от 1 года до 5 – 10 лет;

- долгосрочные, от 20 до 30 лет.

2. облигации без фиксированного срока погашения:

- бессрочные;

- отзывные облигации – облигации, которые могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения;

- облигации с правом погашения – предоставляют инвестору право на возврат эмитенту облигации до конца срока ее обращения;

- продлеваемые облигации – представляют инвестору право продлить срок погашения и получать проценты в течение этого срока;

- отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

Для облигаций предполагается периодическая выплата доходов и в виде процентов и производится она по купонам. Если облигация выпущена в документарной форме, то купон представляет собой отрезной талон с указанной на нем процентной ставкой и датой выплаты дохода. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться раз в год, полугодие или квартал. Чем чаще начисляется доход, тем выше его реальная сумма при одной и той же ставке и выше рыночная цена облигации.

По способу получения дохода различают следующие виды облигаций:

- облигации с фиксированной процентной ставкой;

- облигации с плавающей процентной ставкой;

- облигации с равномерно возрастающей процентной ставкой;

- облигации с равномерно возрастающей процентной ставкой по годам займа.

- облигации с нулевым купоном, т.е. дисконтные облигации.

По характеру обращения облигации подразделяются на:

- обычные;

- конвертируемые, т.е. дающие право владельцу обменивать их на акции того же эмитента. Они являются переходной формой между заемным и собственным капиталом.

По способу погашения облигации подразделяются:

- облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

- облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала.

Облигации могут иметь следующие цены:

- номинальная – отражает сумму займа, она так же является базовой величиной для расчета дохода;

- рыночная – зависит от условий займа и ситуации, сложившейся на рынке в момент реализации облигации;

- выкупная – это цена, по которой эмитент выкупает облигации по истечении срока займа. Может совпадать или нет с номинальной.

3. Опцион эмитента.

Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Опцион эмитента является именной ценной бумагой.

Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляется в соответствии с установленными правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции.

Эмитент не вправе размещать опционы эмитента, если количество объявленных акций эмитента меньше количества акций, право на приобретение которых представляют такие опционы.

Количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых представляют опционы эмитента, не может превышать 5 процентов акций этой категории (типа).

Решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение.

Размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества.

4. Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков.

Сертификат – это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных процентов по вкладу.

Сертификаты могут выпускаться в разовом порядке и сериями. Они могут быть именные и на предъявителя; процентные (фиксированной и плавающей ставкой) и дисконтные.

Различают депозитные и сберегательные сертификаты:

- Депозитный сертификат – оформляется только юридическим лицам, зарегистрированным на территории РФ;

- Сберегательный сертификат – оформляется только физическим лицам, являющимися гражданами РФ.

Депозитные и сберегательные сертификаты являются срочными ценными бумагами, т.е. на них указывается срок изъятия вклада.

Срок обращения депозитных сертификатов – не более одного года, сберегательный – до трех лет.

По сертификатам может осуществляться уступка права требования.

Если сертификат на предъявителя, то уступка права состоит в простом вручении такого сертификата новому владельцу.

Уступка права по именному сертификату называется цессией. Она оформляется путем передаточной надписи на оборотной стороне сертификата от цедента (лицу, уступающего свои права) к цессинарию (лицу, приобретающему такие права). Цессия подписывается обеими сторонами лично.

Сертификаты не могут служить расчетными или платежными средствами.

Купля-продажа сертификатов может вестись следующим образом:

- по депозитным сертификатам – только в безналичном порядке;

- по сберегательным – либо путем перевода средств на счета граждан, либо наличными деньгами.

Все банки, принявшие решения о выпуске сертификатов, обязаны в 10-дневный срок представить условия и порядок их выпуска и обращения для регистрации в Главное территориальное управление Центрального банка Российской Федерации.

5. Векселя, их характеристика.

Вексель – это письменное долговое обязательство, составленное в предписанной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать при наступлении конца срока с лица, выдавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной суммы.

Вексель выступает сложным расчетно-кредитным инструментом, способным выполнять функции как ценной бумаги, так и кредитных денег и средства платежа.

Вексель – это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты:

- вексельную метку – т.е. содержать слово «вексель»;

- валюта векселя – сумма платежа;

- сведения о плательщике по данному векселю;

- сведения о лице, в пользу которого совершается платеж;

- указание места платежа;

- указание срока платежа;

- время и место платежа;

- собственноручная подпись лица, выставившего вексель.

Отсутствие хотя бы одного обязательного вексельного реквизита, вексель теряет свою вексельную силу.

В зависимости от количества участников вексельной сделки различают:

- простой (соло-вексель);

- переводной вексель (тратта).

Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю).

Переводной вексель или тратта представляет собой безусловный приказ трассанта (кредитора) трассанту (должнику) об уплате им определенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю тратты. Т.е. по схеме:

Трассант трассату ремитенту

Переход векселя от одного лица к другому осуществляется путем совершения индоссамента.

Индоссамент – это передаточная надпись на оборотной стороне векселя.

Тратта превращается в долговую расписку только после акцепта ее трассантом. Акцепт – это согласие на оплату.

По векселю может быть осуществлен аваль. Аваль – вексельное поручительство, т.е. какое-то лицо берет на себя ответственность за платеж по веселю одного или нескольких ответственных по векселю лиц (может быть полным или ограничен частью суммы).

На российском рынке векселя подразделяются на:

- финансовые – выпускаемые коммерческими банками;

- товарные (коммерческие) – имеющие обеспечение каким либо товаром.

По финансовым векселям доход может быть в виде процентов или в виде дисконта.

6. Производные инструменты.

Производные инструменты – это инвестиционные инструменты, цена которых является производной от цены других инструментов. Это означает, что эти инструменты не могли бы существовать при отсутствии базового инструменты или индекса, т.е. если прекратится торговля базовым инструментом, прекратится и обращение производного.

Рассмотрим следующие производные инструменты:

- Фьючерсные и форвардные контракты;

- опционы;

- свопы;

- депозитарные расписки и др.

Фьючерсные контракты – это обязательные для выполнения соглашения либо на принятие (покупка), либо на осуществление (продажу) поставки базового инструмента по цене, оговоренной в данный момент для поставки в какое-то время в будущем.

По окончании срока действия контракта должна произойти поставка, если за истекший срок не была заключена такая же противоположная сделка.

Цена такого срочного соглашения зависит от размера процентов, которые могли быть начислены на использованные деньги до даты расчетов по истечении срока действия. Эта цена также зависит от других затрат, платежей или поступлений, срок которых может наступить между датой заключения контракта и сроком его истечения (страхование, транспортировка, налоги, хранение товаров, дивиденды, проценты).

Технически фьючерсы могут обращаться только на биржах. Фьючерсные контракты полностью стандартизированы, т.е. все параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания участников договора. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей (расчетной палатой биржи). Эквивалентные внебиржевые продукты называются форвардами. Участники сделки по такому контракту полностью не застрахованы от его неисполнения. Основное преимущество форвардного контракта состоит в возможности его приспособления к индивидуальным запросам участников сделки по любым параметрам договора: по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки.

Опционный контракт дает своему покупателю право, но не обязанность принять (опцион колл) или осуществить (опцион пут) поставку бузового актива по заранее согласованной цене страйк (цена исполнения) при оплате премии (цена опциона) продавцу опциона.

Продавец опциона несет обязательство по выполнению условий контракта, если этого потребует держатель опциона, т.е. только держатель имеет право решать, будет ли исполняться контракт.

В зависимости от сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, европейский – только в день окончания срока контракта.

Биржевые опционы могут быть с экспирацией, т.е. иметь несколько сроков окончания, а так же спектр цен исполнения контракта.

Цена опциона зависит не только от процентов, которые можно получить по не вложенным в них средствам, но также от вероятности того, что исполнение опциона окажется выгодным в дату экспирации, количества времени оставшегося до экспирации, и изменчивости цены базового актива.

Своп – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями, т.е. это договор обмена базовыми активами или платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является фиксированной, а цена другого актива – переменной, или же цены обоих активов являются плавающими.

Своп может состоять из одного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно состоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени.

В зависимости от базового актива, на который заключаются свопы, они могут быть следующих видов: процентные, валютные, товарные, индексные.

Депозитарные расписки являются производными инструментами только в том смысле, что исходные ценные бумаги приобретаются и являются собственностью депозитария, который затем выпускает собственные расписки для покупателей о том, что они имеют право пользоваться выгодами от этих ценных бумаг.

Депозитарная расписка – это сертификат, который не является ценной бумагой, но удостоверяет право на ценную бумагу. Он содержит информацию о депозитарии и краткое описание депонированных денных бумага, полномочий по голосованию и распределению дивидендов.

Базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария, выполняющей функции хранителя в стране выпуска акций. Депозитарные расписки зарегистрированы на уполномоченной фондовой бирже за пределами страны эмитента, и торговля и расчеты по ним производятся по обычным правилам данной фондовой биржи. Биржа, регистрирующая депозитарные расписки как правило требует включения в депозитное соглашение ряда гарантийных мер для защиты акций, находящихся на хранении это периодическое проведение аудиторских проверок реестра акций.

Первоначально депозитарные расписки были чисто американским продуктом и выпускались в форме АДР – американские депозитарные расписки, теперь они выпускаются в разных формах: ГДР – глобальные депозитарные расписки; ЕДР – европейские депозитарные расписки; МДР – международные депозитарные расписки. На практике единственным различием между этими наименованиями является рынок, для которого они предназначены. На разных международных биржах к ним предъявляются разные правила и требования.

Депозитарные расписки делятся на два вида: неспонсируемые и спонсируемые.

Неспонсируемые депозитарные расписки выпускаются банком-депозитарием, который приобретает акции на внутреннем рынке и вносит их на хранение, в данном случае эмитент акций не несет никакой ответственности за них.

Спонсируемые депозитарные расписки инициируются самим эмитентом, они могут выпускаться четырех уровней:

- депозитарные расписки 1 уровня. Эти инструменты самые простые и могут обращаться только на внебиржевом рынке, поскольку компания-эмитент не обязана предоставлять финансовую отчетность, проверенную аудиторами в соответствии с международным стандартам;

- депозитарные расписки 2 уровня. Используются компаниями для получения регистрации на зарубежной бирже. Компания должна отвечать требованиям по раскрытию информации и отчетности за несколько лет, составленную и проверенную аудиторами по международным стандартам;

- депозитарные расписки 3 уровня. Используются компаниями желающими привлечь капитал за пределами своего внутреннего рынка. Компании должны выполнять требования в отношении регистрации и отчетности для новых эмитентов;

- депозитарные расписки 4 уровня. Компании привлекают дополнительный капитал размещая депозитарные расписки среди очень крупных профессиональных инвесторов, так называемых «квалифицированными институциональными покупателями».

Тема: «Государственное регулирование рынка ценных бумаг»

1. Понятие, цели и задачи регулирования. Объекты регулирования.

2. Принципы и методы регулирования.

3. Органы регулирования, их краткая характеристика.

4. Функции ФСФР по регулированию рынка ценных бумаг.

1. Понятие, цели и задачи регулирования рынка. Объекты регулирования.

Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

К основным объектам регулирования (участникам рынка ценных бумаг) относят:

1. Эмитентов ценных бумаг и организации, привлекаемые эмитентами для исполнения своих обязанностей перед инвесторами (включая регистраторов, аудиторов, платежных агентов и т.д.).

2. Профессиональных посредников, действующих на рынке ценных бумаг, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг (включая брокерскую, дилерскую, депозитарную и иные виды деятельности). Среди профессиональных участников рынка ценных бумаг особую роль играют инфраструктурные организации (фондовые биржи и другие организаторы торговли, расчетные и клиринговые организации).

3. Инвесторов организации, профессионально занимающиеся управлением инвестициями.

4. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Известны две основные модели регулирования рынка ценных бумаг:

Первая модель – регулирование фондового рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством саморегулирующим организациям (Франция).

Вторая модель – максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, индивидуальные согласования с участниками рынка при том, что государство сохраняет за собой основные контрольные позиции, возможности в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования (Великобритания).

В реальной практике развитых зарубежных рынков, степень централизации и жесткость регулирования колеблется между двумя крайними моделями.

Из 30 страновых рынков ценных бумаг более 50 % имеют самостоятельные ведомства (Федеральные комиссии по ЦБ); в 15 % - за РЦБ отвечают Минфин; в 15 % стран – смешанное управление. В странах с банковской моделью РЦБ (ФРГ, Австрия, Бельгия) – Центробанк отвечает за РЦБ. В Швеции – все отдано регионам.

Регулирование рынка ценных бумаг имеет следующие цели:

- поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

- защиты участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

- обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

- создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

- в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;

- воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

2. Принципы и методы регулирования.

Существуют методы функционального и институционального регулирования рынка ценных бумаг:

А) методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций (т.е. выполнением определенных функций).(требование хранения клиентских денежных средств от своих собственных; приоритетное исполнение заявок клиентских по отношению к собственным операциям и т. д.).

Б) методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и качеством управления ими (установление требований к размеру собственных средств участников. Регулирование структуры активов и пассивов, ограничение или запрещение участия в рискованных операциях, которые могут привести к финансовой несостоятельности объекта регулирования).

К основным принципам регулирования относятся:

1) Принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, который заключается о том, что вся система регулирования рынка создается государством (включая систему саморегулирования), выполняющим универсальную функцию по защите граждан и их интересов, осуществлящими меры по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и регулирования всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

2) Принцип единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории Российской Федерации.

3) Принцип минимального государственного вмешательства и принцип максимального саморегулирования, который означает, что государство регулирует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолютно необходимо, и делегирует часть свих нормотворческих и контрольных функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в саморегулируемые организации.

4) Принцип равных возможностей, означающий:

- стимулирование государством конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференции для отдельных участников рынка;

- равенство всех участников рынка ценных бумаг перед органами регулирования рынка;

- гласное и конкурсное распределение государственной поддержки различных проектов на рынке ценных бумаг;

- отсутствие преимуществ для государственных предприятий, функционирующих на рынке ценных бумаг, перед коммерческими;

- запрет для государственных органов давать публичные оценки профессиональных участников рынка;

- отказ от государственного регулирования цен на услуги профессиональных участников рынка (кроме компаний – реестродержателей).

3) Принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка, который заключается в эволюционном, планомерном характере ее развития, следование установленным долгосрочным ориентирам государственной политики в этой сфере, предоставлении возможностей адаптации к изменениям в системе регулирования рынка для всех субъектов регулирования.

4) Ориентация на мировой опыт и учет тенденции глобализации финансовых рынков означает следование рекомендациям Группы 30 с целью создания цивилизованного и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, а также разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам российского рынка ценных бумаг.

3. Органы регулирования, их краткая характеристика.

Регулирование участников рынка может быть внутренним и внешним.

Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников.

Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Формы государственного управления рынком можно разделить на:

- прямое, или административное, управление;

- косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:

- установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;

- регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

- лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

- обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

- поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

- систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожденные от них);

- денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

- государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды, финансовые ресурсы и др.);

- государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Прямое регулирование деятельности большинства участников рынка входит в компетенцию Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

Регулирование деятельности ряда участников рынка (например, коммерческих банков, страховых компаний) полностью или частично (в отдельных аспектах их деятельности) отнесено к компетенции других ведомств. В итоге совокупное регулирование рынка ценных бумаг в России осуществляется несколькими органами, в компетенцию которых входят разные аспекты. Этими органами. Помимо ФСФР, являются: Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Федеральная антимонопольная служба, Федеральная налоговая служба и др. органы.

Участие различных ведомств в регулировании деятельности субъектов рынка ценных бумаг строится на основе предусмотренного законодательством обязательного согласования всех нормативных актов по вопросам рынка ценных бумаг всех органов государственной власти и управления, принимаемых ими в пределах своей компетенции, с ФСФР (ее функции будут рассмотрены в 4 вопросе).

Министерство финансов – министерство в составе Правительства – регистрирует выпуски ценных бумаг субъектов федерации и органов местного самоуправления. Осуществляет выпуски государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.

Центральный банк РФ – федеральный орган, действующий на основании закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций; осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей; устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций; регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами.

Федеральная антимонопольная служба – определяет порядок признания юридических лиц контролирующими друг друга; согласовывает приобретение 35% и более акций одного эмитента или акций обеспечивающих более 50% голосов акционеров; согласовывает создание ФПГ; согласовывает создание холдингов при образовании государственных предприятий в АО; контролирует рекламную деятельность в области ценных бумаг с целью защиты прав инвесторов и обеспечения добросовестной конкуренции.

Федеральная налоговая служба – регулирует порядок налогообложения операций с ценными бумагами, дивидендов, процентов, курсовых разниц через установленные в законодательном порядке объекты, ставки, сроки, льготы по налогу; ведет реестр по согласованию с МФ РФ государственный реестр предприятий налогоплательщиков.

Часть своих функций по регулированию рынка ценных бумаг государство может передавать уполномоченным организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг, так называемым саморегулируемым организациям.

Тема: «Особенности деятельности инвестиционных фондов»

1. Понятие и особенности коллективного инвестирования.

2. Акционерный инвестиционный фонд, особенности его функционирования.

3. Паевые инвестиционные фонды и их типы.

4. Требования к составу и структуре активов АИФов и ПИФов. Инвестиционная декларация.

5. Взаимодействие сторон, участвующих в работе инвестиционных фондов.

6. Вознаграждения и расходы связанные с управлением АИФами и ПИФами.

1. Понятие и особенности коллективного инвестирования.

Коллективное инвестирование означает такую схему организации инвестиционного бизнеса, при котором средства, осознанно и целенаправленно вложенные мелкими инвесторами в фонд, аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их прибыльного последующего вложения.

Коллективное инвестирование характеризуется одновременно следующими признаками:

- привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;

- осуществление в качестве основной деятельности инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги и иное имущество;

- получение основной доли доходов в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок, совершаемых с этим имуществом;

- распределение доходов, полученных от инвестирования, между участниками коллективного инвестирования путем выплаты им дивидендов, процентов или иных выплат.

Коллективное инвестирование имеет ряд характерных отличительных черт:

- лица, предоставляющие свои денежные средства управляющему, сами несут риски, связанные с инвестированием;

- управляющий объединяет средства многих лиц, обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым риски для участников коллективной инвестиционной схемы;

- схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных выплат;

- инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования средств и имеет возможность выбрать ту схему инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.

В России в соответствии с Комплексной программой мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров (Утв. Указом Президента РФ № 408 от 21 марта 1996 года) к коллективным инвесторам относят:

- паевые инвестиционные фонды;

- акционерные инвестиционные фонды;

- негосударственные пенсионные фонды;

- кредитные союзы (потребительские кооперативы).

(в лекции будут рассмотрены только ПИФы и АИФы)

2. Акционерный инвестиционный фонд, особенности его функционирования.

Под акционерным инвестиционным фондом понимается открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты.

Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности и вправе осуществлять свою деятельность на основании специального разрешения – лицензии ФСФР.

Акционерный инвестиционный фонд может размещать только обыкновенные акции и не вправе осуществлять размещение путем закрытой подписки.

Акции фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом предусмотренным инвестиционной декларацией. Неполная оплата акций при их размещении не допускается.

Акционерами фонда могут быть как юридические, так и физические лица.

Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется:

- на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы);

- на имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления в соотношении, определенном уставом фонда.

Инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании, для этого общим собранием акционеров утверждается инвестиционная декларация, если в соответствии с уставом это не отнесено к компетенции совета директоров. Инвестиционная декларация, а также все изменения или дополнения к ней в 10-ти дневный срок со дня утверждения представляются в ФСФР.

Общее собрание акционеров акционерного фонда проводится в соотвествии с ФЗ «Об акционерных обществах» с учетом его особенностей. Решение общего собрания акционеров может быть принято путем заочного голосования по любым вопросам, относящимся к его компентенции.

Акционеры акционерного инвестиционного фонда вправе требовать выкупа принадлежащих им акций в случае, предусмотренных ФЗ «Об АО», а также в случае принятия общим собранием акционеров решения об изменении инвестиционной декларации, если они голосовали против этого решения или не принимали участия в голосовании по этому вопросу.

Совет директоров (наблюдательный совет) осуществляет свою деятельность в соответствии с ФЗ «Об АО», кроме этого к исключительной компетенции его относится принятие решений о заключении и прекращении договоров с управляющей компанией, специализированным депозитарием, регистратором, оценщиком и аудитором.

Доход полученный от управления активами акционерного инвестиционного фонда распределяются среди акционеров фонда в виде дивидендов, за исключением всех затрат.

3.Паевые инвестиционные фонды и их типы.

Паевой инвестиционный фонд – это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданной в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Владельцами инвестиционных паев могут быть физические или юридические лица.

Паевые инвестиционные фонда в соответствии с правилами доверительного управления могут быть следующих видов:

-открытые;

-интервальные;

-закрытые.

Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондов, не может превышать 15 лет, при этом срок действия договора доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев, а срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом не может быть менее одного года с начала срока формирования этого фонда.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев.

Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая в любой рабочий день, но не позднее 15 дней со дня погашения; интервального не реже одного раза в год, но не позднее 15 дней со дня окончания срока принятия заявок на погашения инвестиционного пая; закрытого не позднее одного месяца со дня окончания срока принятия заявок на погашения инвестиционных паев, а также право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и выплаты доходов от доверительного управления, если это