Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений. Разработка вариантов инвестиционных проектов

Разработка вариантов инвестиционных проектов

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами:

- вид инвестиции;

- стоимость инвестиционного проекта;

- множественность доступных проектов;

- ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования;

- риск, связанный с принятием того или иного решения, и т.п.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиции, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида:

♦ обновление имеющейся материальной базы;

♦ наращивание объемов производственной деятельности;

♦ освоение новых видов деятельности.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем, любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Методы оценки инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих отношение результатов проекта и затрат для достижения этих результатов.

Общими принципами оценки эффективности инвестиций являются следующие:

♦ расчет эффективности выполняется применительно к определенному временному интервалу (расчетному периоду);

♦ для каждого месяца, квартала, года данного временного интервала рассчитывается поток денежных средств;

♦ для оценки затрат и результатов используются методы дисконтирования;

♦ в составе текущих затрат не учитываются амортизационные отчисления, поскольку они вместе с прибылью рассматриваются в качестве источника финансирования инвестиций;

♦ при оценке эффективности инвестиций прибыль рассматривается в виде валовой (брутто) прибыли и в виде чистой (нетто) прибыли, то есть с учетом необходимости выплаты налогов, процентов за кредит, дивидендов и других обязательных платежей;

♦ при оценке эффективности учитываются такие факторы, как риск и неопределенность, проводится анализ изменения оценки при варьировании параметров в некоторых заданных пределах.

Следует отметить, что не существует какого-либо одного универсального метода оценки или показателя эффективности инвестиций, пригодного для всех случаев жизни. Разработан ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.

Формализованные методы оценки эффективности инвестирования проекта условно можно разделить на две группы:

- простые (статические) методы, основанные на учетно-аналитических оценках;

- методы, основанные на дисконтированных оценках.

Понятие «дисконтирование» связано с временной ценностью денег и так называемыми процентными деньгами. Под процентными деньгами, или процентами, в финансовых расчетах следует понимать сумму доходов от предоставления денег в долг в любой форме:

- в виде единовременной ссуды,

- за счет помещения денег на сберегательный счет,

- за счет покупки облигаций и т.д.

При заключении финансового или кредитного соглашения стороны (кредитор и заемщик) договариваются о размере процентной ставки (ссудного процента) - отношения суммы процентных денег, выплачиваемых за фиксированный отрезок времени, к величине ссуды.

Ставка ссудного процента - это цена, уплачиваемая за использование денег. Можно сказать, что заемщик «покупает» возможность использования денег по этой цене.

Проценты выплачиваются кредитору по мере их начисления или присоединяются к сумме долга. Процесс увеличения суммы денег в связи с присоединением процентов к сумме долга называют наращением, или ростом первоначальной суммы. Ставки процентов могут применяться к одной и той же начальной сумме на протяжении всего срока ссуды - это простые процентные ставки. (При применении простого процента доходы по мере их начисления целесообразно снимать для потребления или использовать в других проектах или текущей деятельности).

В долгосрочных финансовых операциях при присоединении процентов к сумме долга для наращения суммы ссуды (или инвестированных средств) применяют сложные проценты. Обычно сложные проценты начисляются в конце каждого расчетного периода (месяца, квартала, полугодия, года), то есть процентный платеж добавляется в конце этого периода. Если расчетный период равен году, то очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные и не востребованные инвестором проценты.

Рассмотрим пример расчета сложных процентов для расчетного периода, равного году. Предположим,

К₀ - первоначальная сумма инвестированного капитала,

Е - ставка процентов за год (в долях единицы),

t - продолжительность помещения капитала, или число лет, на которые вложены деньги.

(Если К о - ссуда, то t - продолжительность ссуды в годах).

Тогда в конце первого года получим:

K₁ = К₀ + К₀ Е = К₀ (1 + Е); (54)

в конце второго года:

К₂ = К₁ + К₁ Е = К₁ (1 + Е) = К₀ (1 + Е)²; (55)

в конце t-го года:

K_t = K₀ (1 + E)^t.

Величина β _t = (1 + Е)^t называется множителем наращения или коэффициентом наращения. β _t показывает конечную стоимость одной денежной единицы через t лет, вложенной под сложные проценты.

При принятии решений об инвестировании денежных средств нужно привести доходы и инвестиционные затраты за различные периоды времени к сопоставимым величинам. Чтобы достичь этого, необходимо выразить доходы и инвестиционные затраты через их стоимость в один и тот же момент времени.

Процесс выражения денежных средств, которые должны быть получены или выплачены в будущем, через их текущую стоимость называется дисконтированием. Термин «дисконтирование» употребляется как средство определения любой стоимостной величины на некоторый момент времени при условии, что в будущем она составит величину K_t при некоторой заданной ставке процента вне зависимости от того, действительно ли имела место финансовая операция (кредитование, внесение денег на срочный депозит и т. д.), предусматривающая начисление процентов, или нет. С помощью дисконтирования учитывается такой фактор, как время.

Полученная в результате операции дисконтирования величина называется дисконтированной, или приведенной, или текущей стоимостью. Разность между конечной суммой через t лет и дисконтированной стоимостью называется дисконтом.

Дисконтирование - процесс, обратный вычислению сложных процентов. Если начисление процентов происходит в конце года, то

(56)

- дисконтированная (приведенная) стоимость.

(57)

- коэффициент дисконтирования.

Это выражение справедливо, если Е = const в течение всего интервала времени от 0 до t. Если же величина Е меняется во времени и на t -ом шаге расчета равна Е_t, то коэффициент дисконтирования равен:

₀ = 1 и при t > 0 (58)

Величина Е представляет собой норму дисконта и равна приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. На норму дисконта влияют такие факторы, как вмененные издержки по инвестициям, инфляция и риски.

Понятие вмененных издержек по инвестициям связано с тем, что если денежные средства помещены в проект, то они не могут быть вложены куда-либо еще для получения прибыли (в ценные бумаги, в банк и т.п.). Как правило, если речь идет об обязательных инвестициях, предприятие стремится вкладывать деньги в инновационный проект в том случае, если в результате реализации проекта оно получает доходы по норме выше вмененных издержек. Вмененные издержки по инвестициям называют также минимально необходимой нормой прибыли, или минимальной реальной нормой прибыли (ставкой отказа, ставкой отсечения) или стоимостью капитала.

Под минимально необходимой, или минимальной реальной нормой прибыли понимают наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов (например, норма дохода по особо надежным государственным ценным бумагам, или процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам).

Простые методы оценки эффективности инвестиций основаны на учетно-аналитических оценках и используют отдельные «точечные» значения показателей. Отсюда другое их название - статические методы. При их применении не учитывается весь срок жизни проекта и не принимается во внимание неравнозначность потоков денежных средств, возникающих в разные моменты времени. Для расчета статических показателей оценки эффективности инвестиций данные берутся в виде фактических, а не дисконтированных величин.

Достоинством этих методов является их простота и иллюстративность. Они используются для быстрой оценки инвестиций на предварительных стадиях разработки инновационного проекта, а также для небольших проектов с малыми объемами инвестиций и с малыми сроками жизни.

К простым методам относятся метод расчета простой нормы прибыли и метод определения срока окупаемости инвестиций (без учета дисконтирования).

Простая норма прибыли аналогична показателям рентабельности. Ее отличие от коэффициентов рентабельности, рассмотренных ранее, заключается в том, что простая норма прибыли рассчитывается как отношение прибыли за один какой-либо промежуток времени (обычно за год) к общему объему инвестиций,

В инвестиционные затраты (К) включают капиталовложения в основные фонды и нематериальные активы, включая предынвестиционные затраты, оборотный капитал, необходимый для реализации инвестиционного проекта. При расчете можно воспользоваться значением сальдо по инвестиционной деятельности из отчета о движении денежных средств.

Простую норму прибыли можно рассчитывать либо для общих инвестиционных затрат, либо для акционерного капитала, в зависимости от того, оценивается ли реальная прибыльность общих инвестиционных затрат, или оценивается прибыльность инвестируемого акционерного капитала после выплаты налогов на доходы и процентов на заемный капитал.

В качестве прибыли обычно берется чистая прибыль (ЧП), то есть прибыль после уплаты налогов и процентов по кредитам.

R_s = ЧП / К • 100 % (59)

- простая норма прибыли.

В целях облегчения расчетов сумма чистой прибыли часто не корректируется на величину процентных выплат (проценты по займам).

Сравнивая расчетную величину простой нормы прибыли с. минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор может придти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного проекта.

При использовании метода расчета простой нормы прибыли возникает ряд проблем. Первая заключается в том, что величина простой нормы прибыли находится в сильной зависимости от того, какой период будет выбран для расчета значения чистой прибыли. По годам могут различаться объемы производства, выплаты процентов, налоговые льготы и другие показатели. Как правило, выбирают интервал планирования, когда уже достигнут планируемый уровень производства (или полное освоение мощностей), но еще продолжается выплата первоначально взятых кредитов. Кроме того, можно рассчитывать простую норму прибыли инновационного проекта по каждому году.

Очевидно, что прибыль, полученная в начальный период, предпочтительнее прибыли, полученной на более поздней стадии. Тем не менее, трудно сделать выбор между двумя альтернативными проектами, которые имеют разную прибыль в течение ряда лет.

Цель расчета срока окупаемости состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. периода, необходимого для возмещения исходных капитальных вложений за счет доходов от проекта. Под доходом, в данном случае, подразумевается сумма чистой прибыли после выплаты налогов и амортизационных отчислений.

Если доход от инвестиций в течение каждого интервала планирования постоянен, то срок окупаемости (Т_ок.) можно рассчитать путем деления общих инвестиционных затрат (К) на ежегодную сумму чистой прибыли (ЧП) и амортизационных отчислений (А):

Т_ок. = К: (ЧП + А). (60)

В остальных случаях расчет производится путем постепенного вычитания из общего объема инвестиционных затрат суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений за каждый интервал планирования (как правило, за год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, и представляет собой искомый срок окупаемости. Если отрицательное значение не получено, то срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта.

Показатель срока окупаемости, рассчитываемый без учета дисконтирования, целесообразно использовать при следующих условиях:

- все сравниваемые по этому показателю проекты имеют одинаковый срок жизни;

- после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего срока жизни проекта.

К недостаткам данного метода относятся следующие:

- не учитываются доходы после срока окупаемости. Если у разных проектов разные сроки осуществления, их нельзя сравнивать по этому критерию;

- не учитывается разная стоимость денег в момент осуществления инвестиционных затрат и в периоде получения дохода. Таким образом, с помощью этого показателя нельзя сравнивать инновационные проекты с одинаковой суммой совокупных доходов, но с разным распределением их по годам.

Срок окупаемости часто используют не в качестве критерия выбора проекта, а в виде ограничения при принятии решений. Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то проект исключается из состава рассматриваемых.

Методы, основанные на дисконтированных оценках, позволяют учесть неравноценность, или неравнозначность, одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени.

Перед сопоставлением потоков поступлений и платежей за разные периоды времени эти потоки приводят к сопоставимому виду (дисконтируют) на определенную дату: на текущий момент времени, на дату начала инвестиций и т.п.

Чистый дисконтированный доход, или интегральный эффект, определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу расчета, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то чистый дисконтированный доход (NVP) для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

, (61)

где R_t - результат, достигаемый на t -ом шаге расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на t -ом шаге расчета;

(R_t - З_t) = Э_t - эффект, полученный на t -ом шаге расчета;

t = t_k - горизонт расчета (последний год, квартал, месяц расчетного периода, на котором производится ликвидация объекта. Имеется в виду, что в конце шага t_k должна учитываться условная или реальная реализация активов).

Если норма дисконта меняется во времени, то

, (62)

Выбор расчетного периода или периода дисконтирования имеет существенное значение. Период дисконтирования должен быть равен целесообразному сроку жизни проекта. Обычно выбирают интервал времени, равный сроку функционирования наиболее важной части основного капитала, то есть основного оборудования. При проведении банковской экспертизы для анализа целесообразности предоставления кредитов срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности.

Если NVP проекта больше нуля при данной норме дисконта, проект считается эффективным, и может рассматриваться вопрос о его принятии. При наличии нескольких вариантов выбирают тот проект, у которого NVP = max.

На практике часто используют модифицированную формулу для расчета NVP. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают их через К_t - капиталовложения на t-ом шаге расчета. Тогда сумма дисконтированных капитальных вложений К вычисляется по формуле:

, (63)

Текущие затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капитальные вложения, обозначаются З_t. Тогда формула для расчета NVP приобретает следующий вид:

, (64)

Следует отметить, что (R_t - З_t^T) является аналогом сальдо по операционной деятельности, а (- K_t) - аналогом сальдо по инвестиционной деятельности из отчета о движении денежных средств, и значения этих величин можно использовать для расчета NVP.

Показатель чистого дисконтированного дохода отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Преимуществом данного показателя также является то, что NVP различных инновационных проектов можно суммировать и использовать для анализа оптимальности инвестиционного портфеля. К недостаткам данного показателя относится то, что он имеет абсолютный, а не относительный характер.

Вторая проблема связана с тем, что при расчете NVP очень важную роль играет правильный выбор нормы дисконта. От ее значения может существенно зависеть результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени. При выборе нормы дисконта учитывают то, что доход от вложенных затрат должен:

- обеспечить минимальный гарантированный уровень доходности (прибыльности);

- полностью компенсировать изменение (в том числе инфляционное) покупательной способности денег в течение расчетного периода;

- покрыть риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Таким образом, наиболее просто норму дисконта можно рассчитать следующим образом:

Е = r + i + rk, (65)

где r - минимальная реальная норма прибыли;

i -темп инфляции;

rk - коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной реальной нормой прибыли (ставкой отказа, или ставкой отсечения) понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов (например, доходность по долгосрочным государственным облигациям или депозитный процент по срочным вкладам). Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их непосредственно в производство. Если же норма дисконта станет выше депозитного процента на величину большую, чем та, которая оправдывается инфляцией и инвестиционным риском, возникает перетекание денег в инвестиции, повышенный спрос на деньги и, как следствие, повышение их цены, т.е. банковского процента.

Приведенные соображения по поводу нормы дисконта справедливы для собственного капитала. В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и повышения займов.

В случае смешанного капитала норма дисконта приближенно может быть определена как средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы и других факторов.

Если имеется n видов капитала (собственный, заемный капитал и т.д.), стоимость каждого из которых после уплаты налогов равна E_i, а доля в общем капитале A_i (i = 1, 2,..., n), то норма дисконта приблизительно равна:

(66)

Следует иметь в виду, что ставка дисконтирования, используемая в рыночной экономике, в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны и является предметом серьезных исследований.

Индекс доходности (PI) позволяет сопоставить две части NVP - доходную и инвестиционную. Он представляет собой отношение дохода к инвестициям и рассчитывается по формуле:

(67)

Индекс доходности тесно связан с чистым дисконтированным доходом. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением NVP: если NVP > 0, то PI > 1 и наоборот.

Если PI > 1, то проект эффективен, если PI < 1, то проект неэффективен.

Если PI = 1, то дисконтированные доходы равны дисконтированным расходам, и проект в этом случае не приносит ни прибыли, ни убытка.

В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих одинаковое значение NVP. При некотором значении нормы дисконта NVP обращается в ноль. Это значение нормы дисконта называется внутренней нормой доходности. Внутреннюю норму доходности (IRR) можно рассматривать как решение уравнения:

(68)

Основные трактовки IRR следующие:

1. это ставка дисконтирования, при которой NVP = 0;

2. это ставка дисконтирования, при которой доход от капиталовложений в инвестиционный проект равен расходам;

3. это максимальная плата за привлекаемые источники финансирования, при которой проект остается безубыточным.

Прежде чем рассматривать проблемы, связанные с IRR, необходимо отметить, что мы проанализируем наиболее общую ситуацию в инвестиционном проектировании, при которой:

- сначала осуществляются инвестиции, которые в последующие периоды обеспечивают приток денежных средств;

- притоки денежных средств накапливаются (носят кумулятивный характер), причем знак NVP меняется лишь однажды (то есть для начальных интервалов расчетного периода значение NVP может быть отрицательным, но, став положительным, оно остается таким до конца расчетного периода).

Для таких случаев справедливо утверждение о том, что чем выше ставка дисконтирования, тем меньше величина NVP.

IRR часто определяют путем итеративного подбора значений нормы дисконта при вычислении NVP проекта. Используют также графический метод интерпретации внутренней нормы доходности (рис. 12).

Рис. 12. Графический метод интерпретации внутренней нормы доходности

IRR - это та величина нормы дисконта Е, при которой кривая изменения NVP пересекает горизонтальную ось.

Иногда IRR называют поверочным дисконтом, так как этот показатель позволяет найти граничное значение нормы дисконта, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Показатель IRR в определенной степени также характеризует уровень риска, связанный с данным инвестиционным проектом: чем в большей степени IRR превышает принятый предприятием барьерный уровень доходности, тем больше запас прочности проекта.

При расчете этого показателя предполагается, что полученные чистые доходы полностью капитализируются, то есть все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности. Значение IRR полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предположения об использовании дохода за пределами проекта не рассматриваются.

При ставке ссудного процента, равной IRR, инвестирование финансовых ресурсов в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет. Таким образом, при данной ставке ссудного процента оба варианта помещения финансовых средств экономически равнозначны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности данного проекта, вложение средств в него выгодно, и наоборот.

Если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то показатель IRR равен максимальному проценту, под который можно взять этот заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от проекта, получаемых за расчетный период.

Таким образом, финансовый смысл показателя IRR заключается в следующем:

а) если для инновационного проекта привлекается кредит по сложной ставке процентов, равной IRR, и этот кредит погашается единовременным платежом с процентами по завершении периода дисконтирования, а полученные в течение данного периода денежные поступления реинвестируются (капитализируются) по сложной ставке процентов, равной IRR, то по окончании периода дисконтирования (расчетного периода) вся сумма полученных средств пойдет на погашение кредита и процентов, то есть прибыль от данной финансовой операции будет равна нулю;

б) если инвестиции осуществляются за счет собственных средств инвестора, то при реинвестировании денежных поступлений будет получена такая же сумма, какая могла бы быть получена при помещении средств в банк по той же схеме и начислении на них сложных процентов по ставке, равной IRR;

в) если для инвестирования используются как заемные, так и собственные средства, и средневзвешенная стоимость инвестируемого капитала равна IRR, то по окончании периода дисконтирования после выплаты кредита с процентами и дивидендов по акциям оставшийся капитал будет равен вложенной сумме собственных средств.

Расчет IRR часто выполняют в качестве первого шага при анализе эффективности инвестиционного проекта. При этом для дальнейшего анализа отбирают те проекты, которые имеют значение IRR, большее некоторой пороговой величины (например, 15-20 % годовых).

Значение внутренней нормы доходности зависит не только от соотношения суммарных инвестиций и доходов, но и от их распределения во времени. Чем больше растянут во времени процесс получения доходов в результате сделанных вложений, тем ниже значение IRR.

Если расчет NVP инновационного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта Е, то IRR определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда значение IRR больше или равно требуемой инвестором норме дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и можно рассматривать вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Совместное использование показателей NVP и IRR целесообразно осуществлять следующим образом;

а) если анализируются альтернативные проекты или варианты проекта, т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект или вариант из нескольких, следует производить их ранжирование по максимуму чистого дисконтированного дохода. Внутренняя норма доходности в этом случае служит в основном для оценки пределов, в которых может находиться норма дисконта;

б) если необходимо наиболее выгодным образом распределить инвестиции при наличии независимых проектов, т.е. в случае, когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, ранжирование проектов следует производить с учетом значений IRR. При этом ранжирование проектов по степени выгодности следует выполнять, учитывая тождественность основных исходных параметров сравниваемых проектов: суммы инвестиций, продолжительности реализации, уровня риска, схемы формирования денежных поступлений.

Контрольные (тестовые) вопросы

Подтвердите или опровергните приведенные ниже утверждения ответами: да - нет.

1. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами:

- вид инвестиции;

- стоимость инвестиционного проекта;

- множественность доступных проектов;

- ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования;

- риск, связанный с принятием того или иного решения.

2. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны.

3. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно мало.

4. Любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования.

5. Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих отношение результатов проекта и затрат для достижения этих результатов.

6. Не существует какого-либо одного универсального метода оценки или показателя эффективности инвестиций, пригодных для всех случаев жизни.

7. Формализованные методы оценки эффективности инвестиционного проекта условно можно разделить на простые методы и методы, основанные на дисконтированных оценках.

8. Ставка ссудного процента - это цена, уплачиваемая за использование денег.

9. При принятии решений об инвестировании денежных средств нужно привести доходы и инвестиционные затраты за различные периоды времени к сопоставимым величинам.

10. Дисконтирование - это процесс, обратный вычислению сложных процентов.

11. Под минимально необходимой, или реальной нормой прибыли понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов.

12. Простые методы оценки эффективности инвестиций не основаны на учетно-аналитических оценках.

13. Достоинством простых методов оценки эффективности инвестиций являются их простота и иллюстративность.

14. Простая норма прибыли не аналогична показателям рентабельности.

15. Простую норму прибыли можно рассчитывать либо для общих инвестиционных затрат, либо для акционерного капитала.

16. R_s = ЧП / К • 100 %

Где R_s - простая норма прибыли;

К - инвестиционные затраты;

ЧП - чистая прибыль.

17. Т_ок. = К: (ЧП + А),

где Т_ок. - срок окупаемости;

К - инвестиционные затраты;

ЧП - чистая прибыль;

А - амортизационные отчисления.

18. Срок окупаемости часто используют не в качестве критерия выбора проекта, а в виде ограничения при принятии решений.

19. Чистый дисконтированный доход не определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу расчета.

20. Выбор периода дисконтирования не имеет существенного значения.

21. Если NVP проекта больше нуля при данной норме дисконта, проект считается эффективным, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

22. Простая норма дисконта рассчитывается следующим образом:

Е = r + i + rk,

где r - минимальная реальная норма прибыли;

i - темп инфляции;

rk - коэффициент, учитывающий степень риска.

23. Индекс доходности позволяет сопоставить две части NVP - доходную и инвестиционную.

24. Если NVP > 0, то PI < 1.

25. Если; РI > 1, то проект неэффективен.

26. Если PI < 1, то проект эффективен.

27. В отличие от NVP индекс доходности является относительным показателем.

28. При определении NVP норма дисконта задана.

29. Наличие нормы дохода не приводит к снижению NVP.

30. Внутренняя норма доходности - это значение нормы дисконта, при котором NVP обращается в ноль.

31. Основные трактовки IRR:

1) это ставка дисконтирования, при которой NVP = 0;

2) это ставка дисконтирования, при которой доход от капиталовложений в инвестиционный проект равен расходам;

3) это максимальная плата за привлекаемые источники финансирования, при которой проект остается безубыточным.

32. IRR - это та величина нормы дисконта Е, при которой кривая изменения NVP пересекает вертикальную ось.

33. Расчет IRR часто выполняют в качестве первого шага при анализе эффективности инвестиционного проекта.