Методы расчета ставки дисконтирования

Наиболее распространены следующие методы расчета ставки дисконтирования:
• метод оценки капитальных активов (CAPM);
• модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC);
• метод кумулятивного построения (CCM).
• Метод оценки капитальных активов CAPM
Основан на анализе изменения доходности свободно обращающихся на фондовом рынке акций. Может быть использован открытыми акционерными обществами, разместившими свои акции на фондовом рынке. Для «закрытых» организаций, метод требует корректировок.
Расчетная формула:

(2)
где:
• I — ставка дисконтирования;
• R — безрисковая ставка доходности;
• β — коэффициент, являющийся мерой систематического риска и учитывающий макроэкономическую ситуацию в стране;
• Rm — средняя доходность акций на фондовом рынке;
• х — премия, учитывающая риски вложения в малые предприятия (риск невозможности погашения долгов по причине недостаточного имущественного обеспечения);
• y — премия, учитывающая недостаток информации о реализуемом проекте. Если инвестор располагает всеми данными, необходимыми для оценки перспектив проекта, величина премии принимается равной нулю;
• f — премия, учитывающая страновой риск.
В качестве безрисковой ставки, как правило, используются:
• ставка по депозитам в банках наибольшей надежности;
• доходность по государственным долговым обязательствам.
Фактически, коэффициент β представляет собой отношение изменчивости курса акций рассматриваемого предприятия к изменчивости аналогичного показателя по рынку в целом. Если курс акций рассматриваемой компании изменяется в два раза медленнее среднего показателя по рынку, коэффициент принимает значение 0, 5.
Примечания:
1. В большинстве пособий (и эта точка зрения отражена в формуле 2) при расчете ставки дисконтирования методом CAPM должен учитываться риск вложения в малые предприятия. В то же время, сам факт применения метода CAPM при оценке эффективности малого бизнеса сомнителен. Подробно подходы к оценке экономической эффективности малого бизнеса будут представлены на сайте в ближайшее время.
2. В ряде случаев безрисковая ставка может включать в себя страновой риск. Поэтому следует избегать возможного дублирования этого риска при установлении рисковой премии f (формула 2).